8月27日，香农芯创披露2026年半年度报告。上半年，公司实现营业收入602.04亿元，同比增长251.60%；归母净利润36.42亿元，同比增长2207.20%；扣非归母净利润35.31亿元，同比增长2163.51%。营收和利润均实现大幅增长，其中净利润增速远超收入增速。
更值得关注的是，业绩增长的结构正在发生变化。传统电子元器件分销业务依然保持高速增长，但海普存储业务的收入同比增长近10倍，毛利率达到53.51%，其盈利贡献明显提升，正在从业务补充项转变为公司利润增长的重要引擎。
现金流表现同样亮眼。上半年公司经营活动现金流净额达到57.31亿元，而上年同期为净流出4.98亿元。公司解释称，销售商品收到的现金明显超过采购现金支出，同时更多采用信用证结算采购货款，相关保证金计入筹资活动现金流。
业绩高速增长也伴随着资产负债表的快速扩张。截至6月底，公司总资产达到314.04亿元，较年初增长183.34%；短期借款49.37亿元、应付票据101.92亿元，均明显高于年初。与此同时，公司有74.40亿元货币资金因银行承兑汇票及国际信用证保证金而受到限制，业务扩张对资金的占用也在明显增加。
两大业务齐增长：分销业务仍是收入主体从业务结构来看，香农芯创目前主要依靠电子元器件分销和海普存储两大业务。
其中，电子元器件分销业务仍然是绝对的收入主体。上半年实现营业收入564.02亿元，同比增长239.44%；营业成本513.90亿元，同比增长216.99%；毛利率8.89%，较上年同期提升6.45个百分点。
从子公司表现看，联合创泰上半年实现营业收入468.82亿元，净利润29.69亿元；新联芯香港实现营业收入47.84亿元，净利润6.09亿元。两家公司构成了公司电子元器件分销业务的主要业绩来源。
这一业务具有典型的“大进大出”特征：收入规模极大，但利润率相对较低，因此收入高速增长并不意味着利润会同比例增长。此次利润增速明显超过营收增速，也与分销业务毛利率提升有关。
海普存储收入暴增近10倍，利润贡献快速提升真正值得关注的是海普存储业务。上半年，海普存储业务实现营业收入36.26亿元，同比增长996.19%；营业成本16.86亿元，同比增长411.24%；毛利率达到53.51%，同比提升53.20个百分点。
从子公司数据来看，无锡海普芯创上半年实现营业收入36.25亿元、净利润13.18亿元，经营活动现金流净额7.18亿元，而上年同期营业收入仅3.31亿元，且净利润为亏损。这意味着，海普存储不仅收入规模快速放大，同时已经形成了较高的盈利能力。
公司也明确指出，随着海普存储业务高速增长，其利润贡献大幅提升：报告期内，海普存储业务利润占归母净利润的比例较上年同期提升17.76个百分点；相应地，虽然电子元器件分销业务利润同样大幅增长，但其占公司归母净利润的比例反而下降23.09个百分点。
这意味着，香农芯创的利润结构正在从以分销业务为主，逐步向“分销+存储”双轮驱动转变。
存储业务高速扩张，资金占用也同步上升业务规模扩张也直接反映在资产负债表上。
截至6月底，公司货币资金96.62亿元，较年初23.92亿元大幅增加；应收账款63.35亿元，较年初35.23亿元增加；存货61.38亿元，较年初25.98亿元增长超过1倍。与此同时，公司总资产由年初110.84亿元增至314.04亿元，半年增长183.34%。短期借款也由20.66亿元增至49.37亿元，应付票据则由32.61亿元增至101.92亿元。
对于半导体分销业务而言，库存、应收账款以及供应链融资往往会伴随收入扩张同步增长。香农芯创此次资产规模的快速膨胀，也说明公司正在以更高的资金投入支撑业务规模扩大。
截至6月底，公司用于开立银行承兑汇票及国际信用证的受限货币资金达到74.40亿元；此外，还有39.98亿元应收账款被用于获取授信融资额度。
现金流由负转正，经营质量明显改善与资产规模快速扩张相比，此次财报中现金流的变化尤其值得关注。
上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为57.31亿元，而2025年同期为净流出4.98亿元，同比增加1250.26%。公司表示，主要原因是本期销售商品收到的现金超过采购现金支出较多，同时采购货款更多采用信用证结算，相应支付的保证金计入筹资活动现金流。
不过，公司筹资活动现金流净额为-40.82亿元，同比由正转负，主要也是由于支付信用证保证金增加。最终，上半年现金及现金等价物净增加额12.35亿元，上年同期则为净减少5463万元。
因此，从现金流角度看，公司主营业务扩张已经能够带来较大规模的经营现金流，但供应链业务对保证金、授信及营运资金的需求也在同步扩大。
上游高度集中，SK海力士是核心供应商高速增长背后，公司仍然面临较为明显的供应链集中风险。
公司在半年报中明确指出，目前第一大供应商为SK海力士，联合创泰主要向SK海力士采购数据存储器。公司同时表示，三星、SK海力士、美光在DRAM市场占据全球绝大多数份额，上游原厂集中度较高，因此存在一定供应商依赖风险。
与此同时，海普芯创也是公司业绩快速增长的重要载体。公司持有海普芯创41%股权，但由于与其他股东签署一致行动人协议，拥有超过50%的表决权，因此将其纳入合并范围。
值得注意的是，海普芯创本身存在较高比例的少数股东权益。报告期内，海普芯创59%的少数股东权益对应的本期归属于少数股东损益达到7.78亿元。
这也意味着，虽然海普存储正在成为香农芯创利润增长的重要来源，但其利润并非全部归属于上市公司股东。
业绩越高速，资产负债表的压力也越值得关注从半年报来看，香农芯创正在经历一轮明显的业务规模跃升：收入从百亿元级别快速迈向600亿元级别，存储业务收入接近40亿元，同时经营现金流大幅转正。
但另一面是，公司资产、库存、应收账款、短期借款和应付票据均快速扩张。尤其是存货从25.98亿元增至61.38亿元，短期借款从20.66亿元增至49.37亿元，应付票据从32.61亿元增至101.92亿元。
此外，公司应收账款前五大客户合计占期末应收账款的95.01%，其中前三大客户占比分别为32.41%、28.45%和23.70%，客户集中度同样较高。
对于一家处于高速扩张期的半导体分销企业而言，未来业绩的关键不只是收入还能增长多少，更在于存储业务的高毛利能否持续、营运资金占用能否得到控制，以及对上游核心供应商和下游大客户的依赖是否会进一步集中。
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